原木多片鋸行業:盈利穩定市場巨大

　　原木多片鋸是原木多片鋸廠家部件中確定性較高、市場容量較大、盈利模式清晰的子行業。部分地區原木多片鋸廠家的成本已經接近火電，隨著火電成本的提高和原木多片鋸廠家成本的下降，將會有更多地區達到臨界值，由此將帶來更多的原木多片鋸廠家需求，原木多片鋸廠家的景氣可繼續支撐。

　　市場規模巨大。預計到2016年我國的新增原木多片鋸廠家裝機規模將達到1000萬kw，對兆瓦級以上原木多片鋸廠家的需求在6000套以上，是目前的三倍以上。過去的三年里，中國原木多片鋸廠家裝機連續翻番，2013年底全國累計裝機達到600萬kw，這種高歌猛進的增長仍將維持，預計2014年全國新增原木多片鋸廠家裝機600萬kw;根據國內配額要求和國內情況，我們預計2015年新增裝機600萬kw，2009年新增裝機規模850萬kw，2016年規模接近1000萬kw。我們按照目前主流的1.5mw機組計算，2010年市場規模為6700套原木多片鋸廠家機組，我們認為6700套的總規模是合理的，這意味著20000片原木多片鋸廠家的需求。

　　盈利模式清晰。盈利主要取決于銷售價格和成本兩方面，隨著原木多片鋸廠家市場規模的擴大，成本和售價都將下降，但具備規模、技術和成本優勢的企業成本下降速度超過售價降低速度，盈利超過平均水平，我們認為10%-15%的凈利潤率是比較合理的。

　　在原木多片鋸廠家的主要零部件當中，原木多片鋸廠家的門檻相對較低，而由于供需偏緊張、盈利較好，導致諸多企業進入原木多片鋸廠家生產領域，除了整機廠自建的原木多片鋸廠家廠之外，新進入的企業如雨后春筍，根據不完全統計，目前已經超過40家。隨著供需緊張形勢的緩解，原木多片鋸廠家行業將經歷從紛亂到寡頭、從短缺到均衡、從暴利到薄利的過程，市場將形成數個1000套以上規模的寡頭，這些企業將獲得高于行業平均水平的盈利能力，而其他廠商降逐漸被邊緣化。

　　根據國內幾家企業的規劃和目前的擴產進展，包括中材科技、中復聯眾、惠騰均有1000套規模的擴產計劃，上玻院(棱光實業)明年產能將達到550套，2010年將繼續提高，這四家企業的預計規模將接近4000套。

　　國內整機企業的高速擴張帶來對上游零部件的需求增長，目前原木多片鋸廠家、齒輪箱、軸承等零部件供需均較緊張，為零部件企業帶來良好的景氣周期。由于境外大廠在國內設置的原木多片鋸廠家廠主要面對國際大廠，而同樣型號產品境外原木多片鋸廠家廠的售價較國內廠商高，因此在可選的情況下，國內廠商基本都會采用國內原木多片鋸廠家廠作為供應方，因此國內整機廠的迅速發展帶來了原木多片鋸廠家廠的機會。

　　隨著供需形勢的緩解，行業競爭逐漸激烈，盈利能力將回歸平均水平。原木多片鋸廠家行業目前盈利能力頗高，因此廠商控制成本的壓力不大，但在未來，成本控制能力在很大程度上決定了企業的盈虧。

　　該行業選擇公司的標準為三項：有規模、有技術基儲成本控制能力好。根據我們對行業趨勢的判斷，我們認為未來市場將呈現寡頭壟斷格局，多數參與者將逐漸被邊緣化，因此需要選擇能夠成為寡頭的企業。

　　我們認為，將來有可能成為寡頭之一的企業需要具備以下特征：目前已經有一定生產規模和相對較高的市場占有率，有一定技術基礎，清晰的發展思路與良好的成本控制能力，綜合以上標準，我們認為有潛質的企業是中航惠騰、中材科技、棱光實業與中復聯眾。