產(chǎn)經(jīng)動(dòng)態(tài)：原木截?cái)鄼C(jī)業(yè)處于調(diào)整周期中

　　原木截?cái)鄼C(jī)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)8月和9月大幅回落，而新訂單和出口訂單指數(shù)也大幅回落，按照一般采購(gòu)周期3-6個(gè)月，16年二季度開(kāi)始行業(yè)銷(xiāo)售將會(huì)繼續(xù)大幅下降，我們預(yù)計(jì)降幅將達(dá)到30%以上。

　　原木截?cái)鄼C(jī)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)敏感性較低，且相對(duì)滯后于原材料價(jià)格的波動(dòng)。15年8月份開(kāi)始的鋼材等原材料價(jià)格的大幅下跌將提升行業(yè)09年上半年毛利率水平，16年下半年由于成本下降帶來(lái)原木截?cái)鄼C(jī)產(chǎn)品售價(jià)下降將拉低行業(yè)毛利率，而由于08年下半年行業(yè)毛利率水平相對(duì)較低，因而16年全年原木截?cái)鄼C(jī)行業(yè)毛利率水平將比08年有所上升。

　　16年由于行業(yè)景氣度下降，訂單減少，產(chǎn)能將大量過(guò)剩，企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率也將大幅下降。我們預(yù)計(jì)09年原木截?cái)鄼C(jī)行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況將惡化，企業(yè)財(cái)務(wù)壓力加大，行業(yè)整體業(yè)績(jī)將大幅下滑。

　　我們維持工程原木截?cái)鄼C(jī)行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，維持機(jī)床行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。目前行業(yè)整體估值偏高，我們預(yù)計(jì)09年一季度為工程原木截?cái)鄼C(jī)行業(yè)最糟糕的時(shí)候，二季度由于投資拉動(dòng)行業(yè)將略有好轉(zhuǎn)，股價(jià)大幅調(diào)整后可重點(diǎn)關(guān)注政府投資受益相對(duì)較大的股票：山推股份、徐工科技以及中聯(lián)重科。

　　山推股份

　　公司擁有國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)研發(fā)中心，通過(guò)和小松的技術(shù)合作，公司不斷加強(qiáng)自身的自主創(chuàng)新能力，技術(shù)研發(fā)能力業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。

　　同時(shí)，完整的零部件配套體系使得公司抵御整機(jī)市場(chǎng)周期性波動(dòng)的能力得到了加強(qiáng)。

　　公司推土機(jī)市場(chǎng)占有率達(dá)到55%左右，處于相對(duì)壟斷地位，推土機(jī)有接近60%使用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，隨著政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，未來(lái)山推股份受益較大。預(yù)計(jì)公司08-10年EPS分別為0.79元、0.87元和0.92元，維持公司“推薦”的評(píng)級(jí)。

　　徐工科技

　　非公開(kāi)發(fā)行完成后公司將擁有壓實(shí)原木截?cái)鄼C(jī)、鏟運(yùn)原木截?cái)鄼C(jī)、路面原木截?cái)鄼C(jī)、起重原木截?cái)鄼C(jī)、混凝土原木截?cái)鄼C(jī)等工程原木截?cái)鄼C(jī)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、原木截?cái)鄼C(jī)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括裝載機(jī)、壓路機(jī)、混凝土攤鋪機(jī)、拌合站、起重機(jī)、泵車(chē)等。公司將成為工程原木截?cái)鄼C(jī)產(chǎn)品系列齊全，銷(xiāo)售收入超過(guò)百億元的工程原木截?cái)鄼C(jī)龍頭企業(yè)。

　　公司具有優(yōu)勢(shì)的壓路機(jī)和攤鋪機(jī)增長(zhǎng)落后于柳工、中聯(lián)以及三一等等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的優(yōu)勢(shì)地位不斷減弱。而徐重盈利能力在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，經(jīng)營(yíng)管理能力較強(qiáng)，資產(chǎn)注入后公司經(jīng)營(yíng)管理能力的提升值得我們期待。

　　資產(chǎn)注入后汽車(chē)起重機(jī)成為公司主要利潤(rùn)來(lái)源，受房地產(chǎn)和采礦業(yè)影響相對(duì)較小，而隨著政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，公司汽車(chē)起重機(jī)產(chǎn)品相對(duì)受益較大，預(yù)計(jì)公司08-10年EPS分別為1.45元、1.55元和1.69元，維持公司“推薦”的評(píng)級(jí)。

　　中聯(lián)重科

　　起重原木截?cái)鄼C(jī)對(duì)公司收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)在45%左右，受基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動(dòng)，公司起重原木截?cái)鄼C(jī)產(chǎn)品受益相對(duì)較大，可以部分抵消房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑對(duì)公司混凝土原木截?cái)鄼C(jī)銷(xiāo)售的沖擊。

　　公司目前正在申請(qǐng)高新技術(shù)企業(yè)，按25%的所得稅率計(jì)算，預(yù)計(jì)公司08-10年EPS分別為1.06元、1.11元和1.16元，維持公司“推薦”的評(píng)級(jí)。